Informational Frictions and Commodi

Informational Frictions and Commodity Markets
MICHAEL SOCKIN and WEI XIONG∗
ABSTRACT
This paper develops a model with a tractable log-linear equilibrium to analyze the
effects of informational frictions in commodity markets. By aggregating dispersed
information about the strength of the global economy among goods producers whose
production has complementarity, commodity prices serve as price signals to guide
producers’ production decisions and commodity demand. Our model highlights important
feedback effects of informational noise originating from supply shocks and
futures market trading on commodity demand and spot prices. Our analysis illustrates
the weakness common in empirical studies on commodity markets of assuming
that different types of shocks are publicly observable to market participants.
IN THE AFTERMATH OF THE DRAMATIC BOOM and bust cycle of commodity prices
in 2007 to 2008, there has been renewed interest among academics and policy
makers regarding the drivers of commodity price fluctuations, in particular,
whether fundamental demand and supply shocks are sufficient to explain the
observed price cycles and whether speculation in commodity futures markets
exacerbated these cycles are subjects of debate. In this debate, it is common for
academic and policy studies to treat different types of shocks (such as supply,
demand, and financial market shocks) as observable to market participants.1
In doing so, however, these studies ignore a key aspect of commodity markets,
namely, severe informational frictions faced by market participants. The
markets for major commodities, such as crude oil and copper, have become
globalized in recent decades, with supply and demand now stemming from
across the world. This globalization exposes market participants to heightened
informational frictions regarding the global supply, demand, and inventory of
these commodities.
The economics literature has developed an elegant theoretical framework to
analyze how trading in centralized asset markets both facilitates information
∗Sockin is with University of Texas at Austia and Xiong is with Princeton University and NBER.
We wish to thank Thierry Foucault; Lutz Kilian; Jennifer La’O; Matteo Maggiori; Joel Peress; Ken
Singleton; Kathy Yuan; and seminar participants at Asian Meeting of Econometric Society, Bank
of Canada, Chicago, Columbia, Emory, HEC-Paris, INSEAD, NBER Meeting on Economics of
Commodity Markets, Princeton, North America Meeting of Econometric Society, the 6th Annual
Conference of the Paul Woolley Centre of London School of Economics, and Western Finance
Association Meetings for helpful discussion and comments. We are especially grateful to Bruno
Biais, an Associate Editor, and three referees for numerous constructive comments and suggestions.
Xiong acknowledges financial support from Smith Richardson Foundation Grant #2011-8691.
1 See a recent review by Cheng and Xiong (2014).
DOI: 10.1111/jofi.12261
2063

النتائج (العربية) 1:

الاحتكاكات معلوماتية وأسواق السلع الأساسيةمايكل سكين و XIONG∗ ويخلاصةهذه الورقة تطور نموذج مع توازن سجل خطي تتبعها لتحليلآثار الاحتكاكات إعلامية في أسواق السلع الأساسية. عن طريق تجميع فرقتمعلومات حول القوة الاقتصاد العالمي بين منتجي السلع التيإنتاج التكامل، وأسعار السلع الأساسية بمثابة إشارات الأسعار لتوجيهالمنتجين قرارات الإنتاج والطلب على السلع الأساسية. لدينا نموذج يبرز أهميةتوريد آثار ردود فعل من الضوضاء الإعلامية التي تنشأ من صدمات والتداول في الطلب على السلع الأساسية وأسعار بقعة سوق العقود الآجلة. ويوضح لنا التحليلضعف مشتركة في الدراسات التجريبية في أسواق السلع الأساسية من افتراضأن الأنواع المختلفة من الصدمات علنا يمكن ملاحظتها للمشاركين في السوق.في أعقاب دورة الطفرة الهائلة وتمثال نصفي لأسعار السلع الأساسيةفي عام 2007 إلى عام 2008، كان هناك تجدد الاهتمام في أوساط الأكاديميين والسياسةصناع فيما يتعلق بسائقين تقلبات أسعار السلع الأساسية، على وجه الخصوص،صدمات العرض والطلب الأساسية تكفي لتوضيحدورات الأسعار الملحوظ، وعما إذا كانت أسواق المضاربة في السلع الآجلةتفاقم هذه الدورات مواضيع للمناقشة. في هذه المناقشة، من الشائعالدراسات الأكاديمية والسياسية علاج أنواع مختلفة من الصدمات (مثل العرض،الطلب، وصدمات الأسواق المالية) كما يمكن ملاحظتها للسوق participants.1عند القيام بذلك، ومع ذلك، تجاهل هذه الدراسات جانبا أساسيا من أسواق السلع الأساسية،إلا وهي شديدة إعلامية الاحتكاكات التي تواجه المشاركين في السوق. علىوقد أصبحت أسواق للسلع الأساسية الرئيسية، مثل النفط الخام والنحاس،العولمة في العقود الأخيرة، مع العرض والطلب الآن النابعة منعبر العالم. هذه العولمة يعرض المشاركون في السوق زيادةالاحتكاكات إعلامية بشأن الإمدادات العالمية، والطلب، والمخزون منهذه السلع الأساسية.أدب الاقتصاد وضعت إطارا نظرياً أنيقةتحليل كيفية التداول في أسواق الأصول مركزية تيسر المعلومات∗Sockin مع جامعة تكساس في أوستيا وشيونغ مع جامعة برينستون وانكماشا.ونود أن نشكر فوكو تييري؛ كيليان لوتز؛ جنيفر لأو؛ Matteo ماجيوري؛ بيريس Joel؛ كينالمفرد؛ كاثي يوان؛ والمشاركون في الحلقة الدراسية في "الاجتماع الآسيوي للمجتمع الاقتصاد القياسي"، البنككندا، شيكاغو، وكولومبيا، واموري، ونادي الصيد والفروسية-باريس، انسياد، اجتماع انكماشا في الاقتصادالسلع الأساسية الأسواق، برينستون، أمريكا الشمالية اجتماع المجتمع الاقتصاد القياسي السنوي السادسمؤتمر مركز Paul Woolley من مدرسة لندن للاقتصاد، والمالية الغربيةاجتماعات الرابطة لمناقشة مفيدة وتعليقات. ونحن ممتنون بصفة خاصة إلى Brunoخلال، محرر معاون، والحكام الثلاثة للعديد من الاقتراحات والتعليقات البناءة.شيونغ تسلم الدعم المالي من "منحة من مؤسسة ريتشاردسون سميث" #2011-8691.(1) انظر استعراض أجرى مؤخرا تشنغ شيونغ (2014).DOI: 10.1111/jofi.122612063

النتائج (العربية) 2:

الاحتكاكات الإعلامية وأسواق السلع
MICHAEL SOCKIN ووي XIONG *
الملخص
هذه الورقة تطور نموذج مع لوغاريتمي خطي التوازن لين العريكة لتحليل
آثار احتكاكات إعلامية في أسواق السلع الأساسية. من خلال تجميع متفرقة
المعلومات حول قوة الاقتصاد العالمي بين منتجي السلع التي
الإنتاج والتكامل، تخدم أسعار السلع مؤشرات الأسعار لتوجيه
المنتجين قرارات الإنتاج والطلب على السلع. نموذجنا يبرز أهمية
آثار ردود الفعل من الضجيج الإعلامي الناشئة عن صدمات العرض
والعقود الآجلة التداول في السوق على الطلب على السلع والأسعار الفورية. ويوضح تحليلنا
ضعف شيوعا في الدراسات التجريبية على أسواق السلع الأساسية من افتراض
أن أنواع مختلفة من الصدمات يمكن ملاحظتها علنا للمشاركين في السوق.
في أعقاب الازدهار والكساد دورة الكبير في أسعار السلع الأساسية
في عام 2007 إلى عام 2008، كان هناك اهتمام متجدد بين أكاديميون وسياسة
صناع بخصوص السائقين من تقلبات أسعار السلع الأساسية، على وجه الخصوص،
سواء صدمات العرض والطلب الأساسية تكفي لشرح
الدورات سعر احظ وعما إذا كانت المضاربة في أسواق العقود الآجلة للسلع
تفاقم هذه الدورات هم من مواضيع النقاش. في هذا النقاش، فإنه من الشائع
للدراسات الأكاديمية والسياسية لعلاج أنواع مختلفة من الصدمات (مثل العرض،
والطلب، وصدمات الأسواق المالية) كما يمكن ملاحظتها لparticipants.1 السوق
في القيام بذلك، ومع ذلك، تتجاهل هذه الدراسات جانبا رئيسيا من جوانب أسواق السلع الأساسية،
وهي احتكاكات إعلامية شديدة واجهت قبل المشاركين في السوق. في
أسواق السلع الأساسية، مثل النفط الخام والنحاس، أصبحت
العولمة في العقود الأخيرة، مع العرض والطلب نابعة الآن من
جميع أنحاء العالم. هذه العولمة تكشف المشاركين في السوق إلى تزايد
الاحتكاكات إعلامية بشأن العالمي العرض والطلب، والمخزون من
هذه السلع.
وقد وضعت الأدبيات الاقتصادية إلى إطار نظري أنيقة
لتحليل كيفية التداول في أسواق الأصول مركزية كلا يسهل المعلومات
* Sockin هو الحال مع جامعة تكساس في Austia وشيونغ مع جامعة برنستون وNBER.
ونود أن نشكر تييري فوكو. لوتز كيليان. جنيفر La'O. ماتيو Maggiori. جويل Peress. كين
سينغلتون. كاثي يوان. والمشاركون في الحلقة الدراسية في الاجتماع الآسيوي من جمعية الاقتصاد القياسي، وبنك
كندا، شيكاغو، كولومبيا، إيموري، HEC باريس، إنسياد، الاجتماع NBER على اقتصاديات
أسواق السلع، برنستون، اجتماع أمريكا الشمالية جمعية الاقتصاد القياسي، والسنوي 6TH
مؤتمر بول مركز ولي من كلية لندن للاقتصاد، والمالية الغربية
الرابطة اجتماعات لمناقشة مفيدة والتعليقات. ونحن ممتنون بشكل خاص لبرونو
Biais، وهو محرر مشارك، وثلاثة حكام للعديد من التعليقات والاقتراحات البناءة.
ويقر شيونغ الدعم المالي من سميث ريتشاردسون مؤسسة جرانت # 2011-8691.
(1) انظر مراجعة مؤخرا تشنغ شيونغ و(2014).
DOI : 10.1111 / jofi.12261
2063

النتائج (العربية) 3:

معلوماتي عن احتكاكات وأسواق السلع
مايكل sockin وي شيونغ *

ملخص هذا البحث وضح نموذج مع العريكة لوقلنير التوازن لتحليل
الآثار الإعلامية والاحتكاكات في أسواق السلع الأساسية.من خلال تجميع بتفريق
معلومات بشأن قوة الاقتصاد العالمي بين منتجي السلع التي
إنتاج التكامل،